建材產(chǎn)品成為潛在被征稅對(duì)象

根據(jù)美國(guó)貿(mào)易代表辦公室于華盛頓時(shí)間7月10日發(fā)表的聲明，特朗普政府發(fā)布了一份針對(duì)中國(guó)2000億美元商品加增關(guān)稅的計(jì)劃。與6月發(fā)布的500億美元征稅清單比，該目標(biāo)產(chǎn)品清單新涉及到了路由器，服飾、家具、建材等商品，多項(xiàng)建材產(chǎn)品名列其中。

水泥產(chǎn)品內(nèi)銷(xiāo)占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位

我國(guó)雖是水泥產(chǎn)量大國(guó)，但出口量很小。水泥出口量占產(chǎn)量比重不足1%，水泥出口對(duì)行業(yè)整體供需影響十分微弱。同時(shí)，我國(guó)對(duì)美國(guó)水泥出口僅占水泥出口總量的很小一部分，對(duì)美水泥出口對(duì)于行業(yè)的影響幾乎可以忽略。所以我們認(rèn)為，美國(guó)市場(chǎng)對(duì)我國(guó)水泥出口格局、乃至國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)整體供需影響非常有限。

平板玻璃出口比重有限

整體而言，我國(guó)平板玻璃出口量占整體產(chǎn)量比重較低近年來(lái)對(duì)美國(guó)玻璃出口量占總產(chǎn)量的比重均在2%以下。由此可以看出，即便美國(guó)確實(shí)對(duì)中國(guó)的平板玻璃征收高關(guān)稅，對(duì)國(guó)內(nèi)平板玻璃的影響十分有限。

內(nèi)需屬性保駕護(hù)航

整體而言，建材行業(yè)最大的兩個(gè)細(xì)分產(chǎn)品水泥和玻璃均具有非常明顯的內(nèi)需屬性，行業(yè)供需格局對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易形勢(shì)變動(dòng)的敏感性相對(duì)較低，其中水泥是最為明顯的代表。玻璃纖維及制品相對(duì)而言出口份額相對(duì)較大，因而內(nèi)需屬性體現(xiàn)的相對(duì)不太明顯，行業(yè)潛在的國(guó)內(nèi)出口市場(chǎng)可能會(huì)受到一定的沖擊。

綜上所述，我們能夠清晰地闡述以水泥、玻璃為代表的主要建材產(chǎn)品具有較強(qiáng)的內(nèi)需屬性，進(jìn)出口貿(mào)易對(duì)于行業(yè)的供需格局的影響十分微弱；另一方面，中美貿(mào)易爭(zhēng)端的擴(kuò)大勢(shì)必會(huì)影響到出口份額較大的產(chǎn)品，從以水泥為代表建材行業(yè)的供需安全性更有保證；基于行業(yè)的高景氣和對(duì)貿(mào)易爭(zhēng)端的高免疫性，我們繼續(xù)推薦水泥龍頭海螺水泥、華新水泥。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行對(duì)建材行業(yè)需求產(chǎn)生不利影響，煤炭等原材料成本大幅上行。

重點(diǎn)標(biāo)的推薦

1、建材產(chǎn)品成為潛在被征稅對(duì)象

根據(jù)美國(guó)貿(mào)易代表辦公室于華盛頓時(shí)間7月10日發(fā)表的聲明，特朗普政府發(fā)布了一份針對(duì)中國(guó)2000億美元商品加增關(guān)稅的計(jì)劃。與6月發(fā)布的500億美元征稅清單比，該目標(biāo)產(chǎn)品清單新涉及到了路由器，服飾、家具、建材等商品，多項(xiàng)建材產(chǎn)品名列其中。

圖1：新增關(guān)稅產(chǎn)品中建材產(chǎn)品明細(xì)

覆蓋的建材產(chǎn)品種類(lèi)全面且細(xì)致，包括了水泥、玻璃、玻璃纖維、陶瓷制品等約100余個(gè)分項(xiàng)名錄，涵蓋了建材領(lǐng)域的大部分產(chǎn)品。邏輯上而言，對(duì)于中國(guó)向美國(guó)出口的建材產(chǎn)品加征關(guān)稅將會(huì)增加出口商品的完稅價(jià)格，降低商品的出口競(jìng)爭(zhēng)力，從而對(duì)國(guó)內(nèi)建材產(chǎn)品出口規(guī)模產(chǎn)生不利影響。潛在的建材產(chǎn)品征稅對(duì)于行業(yè)影響幾何？我們認(rèn)為建材產(chǎn)品整體具備較強(qiáng)的內(nèi)需屬性，進(jìn)出口貿(mào)易對(duì)于行業(yè)供需格局的影響微弱。

2、水泥產(chǎn)品內(nèi)銷(xiāo)占據(jù)絕主導(dǎo)地位

我國(guó)雖是水泥產(chǎn)量大國(guó)，但出口量很小。水泥出口量占產(chǎn)量比重不足1%，水泥出口對(duì)行業(yè)整體供需影響十分微弱。同時(shí)，我國(guó)對(duì)美國(guó)水泥出口僅占水泥出口總量的很小一部分，對(duì)美水泥出口對(duì)于行業(yè)的影響幾乎可以忽略。所以我們認(rèn)為，美國(guó)市場(chǎng)對(duì)我國(guó)水泥出口格局、乃至國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)整體供需影響非常有限。

圖2：中國(guó)水泥產(chǎn)量及出口占比

圖3：中國(guó)水泥出口量及對(duì)美出口占比

3、平板玻璃品出口比重有限

整體而言，我國(guó)平板玻璃出口量占整體產(chǎn)量比重較低，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，中國(guó)2017年平板玻璃產(chǎn)量為7.9億重箱，其中出口數(shù)量為4206萬(wàn)重箱，出口量占總產(chǎn)量比重為5.32%，在玻璃出口中，平板玻璃出口至美國(guó)約為920萬(wàn)重箱，占當(dāng)年出口量的27.06%，綜合來(lái)看，平板玻璃對(duì)美國(guó)出口的數(shù)量占玻璃產(chǎn)量比重為1.44%。

圖4：平板玻璃出口量、產(chǎn)量（萬(wàn)重箱）及占比

圖5：平板玻璃出口量、產(chǎn)量（萬(wàn)重箱）及占比

如果拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，我們可以看出整體而言近年來(lái)中國(guó)玻璃出口占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的比重整體處于較低的水平，最高的年份也沒(méi)有超過(guò)6%，考慮到平板玻璃出口美國(guó)的數(shù)量更只是中國(guó)玻璃出口中的一小部分，近年來(lái)對(duì)美國(guó)玻璃出口量占總產(chǎn)量的比重均在2%以下。由此可以看出，即便美國(guó)確實(shí)對(duì)中國(guó)的平板玻璃征收高關(guān)稅，對(duì)國(guó)內(nèi)平板玻璃的影響十分有限。

4、內(nèi)需屬性保駕護(hù)航

整體而言，建材行業(yè)最大的兩個(gè)細(xì)分產(chǎn)品水泥和玻璃均具有非常明顯的內(nèi)需屬性，行業(yè)供需格局對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易形勢(shì)變動(dòng)的敏感性相對(duì)較低，其中水泥是最為明顯的代表。

圖6：國(guó)內(nèi)不同地區(qū)水泥價(jià)格差異明顯

圖7：中美上市水泥公司平均水泥售價(jià)差異顯著

水泥產(chǎn)品同其他大宗商品不同，由于水泥產(chǎn)銷(xiāo)基本反映了區(qū)域市場(chǎng)的即時(shí)供需狀況，其定價(jià)的區(qū)域化特性非常明顯。以國(guó)內(nèi)拉薩的水泥價(jià)格為例，拉薩的高標(biāo)水泥價(jià)格近年整體水平明顯高于全國(guó)平均水平，并且價(jià)格相對(duì)非常穩(wěn)定，其價(jià)格更多受到區(qū)域供需的影響；再如中國(guó)水泥龍頭企業(yè)海螺水泥和美國(guó)知名建材上市公司Eagle Materials的年均水泥售價(jià)相比，美國(guó)公司的水泥價(jià)格明顯高于國(guó)內(nèi)海螺水泥的售價(jià)水平。

就其他建材產(chǎn)品而言，玻璃纖維及制品相對(duì)而言出口份額相對(duì)較大，因而內(nèi)需屬性體現(xiàn)的相對(duì)不太明顯，行業(yè)潛在的國(guó)內(nèi)出口市場(chǎng)可能會(huì)受到一定的沖擊。

綜上所述，我們能夠清晰地闡述以水泥、玻璃為代表的主要建材產(chǎn)品具有較強(qiáng)的內(nèi)需屬性，進(jìn)出口貿(mào)易對(duì)于行業(yè)的供需格局的影響十分微弱；另一方面，中美貿(mào)易爭(zhēng)端的擴(kuò)大勢(shì)必會(huì)影響到出口份額較大的產(chǎn)品，從以水泥為代表建材行業(yè)的供需安全性更有保證；基于行業(yè)的高景氣和對(duì)貿(mào)易爭(zhēng)端的高免疫性，我們繼續(xù)推薦水泥龍頭海螺水泥、華新水泥。