今年待竣工量較大，玻璃潛在需求較多，需求強(qiáng)度主要看房企的資金情況。近期從住建部、央行支持保交樓到經(jīng)濟(jì)會(huì)議適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，政策支持在逐步加強(qiáng)，玻璃需求仍有望好轉(zhuǎn)，后市仍需關(guān)注具體政策細(xì)節(jié)。

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型期，傳統(tǒng)行業(yè)面臨更多不確定性，國家政策也在不斷探索中，玻璃行情需要更加靈活應(yīng)對(duì)，需要根據(jù)后市政策對(duì)房企資金和保交樓的支持強(qiáng)度判斷預(yù)期，結(jié)合玻璃下游回款和訂單情況驗(yàn)證政策落實(shí)情況。

　　2021年7月開始房地產(chǎn)新開工大幅下跌，2024年玻璃需求或?qū)⒋蠓陆担?4年合約大概率跌至成本附近。

　　策略建議：

　　政策改善房企資金面、新房銷售好轉(zhuǎn)：逢低多，四季度轉(zhuǎn)空24年合約。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　隨時(shí)關(guān)注和評(píng)估政策變化。

　　一、玻璃交易的關(guān)鍵點(diǎn)—房企資金

　　玻璃需求主要集中點(diǎn)靠近房地產(chǎn)竣工端，根據(jù)房地產(chǎn)開工竣工、延遲竣工等數(shù)據(jù)計(jì)算，今年房地產(chǎn)待竣工很大，上半年竣工增長也比較強(qiáng)，但玻璃需求表現(xiàn)并沒有太強(qiáng)，由于玻璃需求提前竣工6-12個(gè)月，而當(dāng)前房企資金面還是比較緊張，部分企業(yè)沒有更多的資金來完成后續(xù)的竣工。

　　今年竣工分為正常施工的竣工和保交樓竣工，按照往年新開工到竣工大概三年時(shí)間推算，正常竣工面積應(yīng)該在10億平米左右，加上去年推遲的保交樓2億多平米，一共12億多平米左右，如果全部完成竣工，同比增長接近40%，但從上半年的表現(xiàn)來看，終端房企仍然面臨很多困難，全部按時(shí)完成竣工難度較大。

　　在房地產(chǎn)待竣工面積充足的情況下，如果竣工順利，根據(jù)玻璃表需的計(jì)算，表需增長5%玻璃將持續(xù)去庫上漲，表需增長8%玻璃庫存將被消耗完而大漲，所以玻璃交易的關(guān)鍵點(diǎn)就是房企的資金情況，房企資金面依賴新房銷售和政策性支持的融資，今年一季度新房銷售持續(xù)走高，較大的緩解了房企的資金壓力，施工動(dòng)力較強(qiáng)，帶動(dòng)玻璃需求較大幅度增長，玻璃價(jià)格上漲，企業(yè)扭虧為盈。但是從4月份開始新房銷售熱度逐步下降，直到7月份銷售下降至歷史極低位，房企資金陷入更加緊張局面，玻璃終端需求沒有進(jìn)一步改善。

　　1-6月份房企融資和債務(wù)到期情況仍不樂觀，融資金額仍處于低位，到期債務(wù)處于較高位，房企資金壓力仍較大，房企股票仍在下跌趨勢(shì)中，整體市場面臨較大下行壓力，在新房銷售失速之后，需要更多的政策來給予房企資金支持。政府對(duì)于當(dāng)前形勢(shì)做了充分的調(diào)研研究，近期房地產(chǎn)相關(guān)政策頻出，住建部、央行等支持保交樓，房地產(chǎn)“金融16條”政策延長期限，在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見，7月24日經(jīng)濟(jì)會(huì)議提出要切實(shí)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。政策對(duì)經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)的支持在逐步加強(qiáng)，后市房地產(chǎn)市場預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，保交樓仍有望持續(xù)推進(jìn)。

　　后市政策細(xì)節(jié)需要直接利好房企資金才能傳導(dǎo)到玻璃需求，政策可能有降低房貸利率，降首付，一線城市放開限購，銀行托底房企保交樓資金等等，最終需要觀察政策是否能緩解房企資金緊張局面，觀察政策之后的新房銷售情況，觀察玻璃下游回款情況，來驗(yàn)證政策效果。

　　2021年7月份開始房地產(chǎn)新開工同比跌幅都在20%以上，從房地產(chǎn)建造周期推算，今年下半年開始正?？⒐さ牟Ａ枨髮⒅鸩阶呷酰斜＝粯切枨笱a(bǔ)充，需求潛力仍較好，明年需求將大幅下降，玻璃行業(yè)將面臨巨大壓力，可能出現(xiàn)長期虧損淘汰落后產(chǎn)能的情況。

　　二、玻璃需求尚可，利潤較好，供給增加

　　一季度房地產(chǎn)新房銷售逐步走好，房企回款較好，推動(dòng)竣工加速，玻璃需求較好，3、4月份玻璃下游大幅補(bǔ)庫，玻璃廠家?guī)齑嫦陆党?0%，玻璃價(jià)格快速上漲，行業(yè)扭虧為盈，5、6月份新房銷售走弱，房企資金面再次緊張，玻璃下游回款也變差，訂單需求沒有改善，市場悲觀情緒增加，下游停止補(bǔ)庫，玻璃廠庫存增加。7、8月份下游庫存有一定消化，存補(bǔ)庫預(yù)期。

　　當(dāng)前平均利潤在400元/噸左右，玻璃冷修生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)動(dòng)力較強(qiáng)，日熔量從低點(diǎn)增長6%左右至16.9萬噸/天，后市仍有部分生產(chǎn)線計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，供給增加對(duì)市場有一定壓力，但玻璃供給比較剛性，需求波動(dòng)很大，歷史行情中基本都是需求主導(dǎo)，供給節(jié)奏更多的是起到錦上添花作用。今年玻璃需求彈性非常大，主要看房企資金情況，在各項(xiàng)政策支持下，仍有可能竣工高增長，玻璃需求持續(xù)好轉(zhuǎn)。

　　三、玻璃平衡表

　　百年建筑網(wǎng)于2023年3月-5月組織調(diào)研保交樓項(xiàng)目交付情況，樣本量為1114個(gè)，數(shù)據(jù)顯示3月份保交樓項(xiàng)目已交付比例為23%，5月份保交樓已交付比例為34%，上升11個(gè)百分點(diǎn)，保交樓進(jìn)度較慢，后市還有較大空間。1-6月份玻璃表需增長4.8%，我們假設(shè)三種情況，1、政策支持力度不夠，房企勉強(qiáng)維持，竣工展期到未來完成，玻璃表需同比下降至2%，玻璃庫存在7月之后基本持平走勢(shì)。2、政策支持力度較好，保交樓基本能夠完成，玻璃表需基本能維持當(dāng)前4.8%左右的增速，玻璃廠家?guī)齑鎸⒅鸩饺セ?，玻璃價(jià)格仍有一定上漲空間。3、政策支持力度非常大，房地產(chǎn)預(yù)期大幅好轉(zhuǎn)，新房銷售火爆，待竣工量全部完成，表需增長8%，玻璃廠家?guī)齑鎸⒈幌耐辏Ａ⒋鬂q。這里列出平衡表得中性假設(shè)，具體情況需要根據(jù)實(shí)際政策調(diào)整。