弘業(yè)期貨 張永鴿

近期玻璃期價波動區(qū)間收窄，在當前季節(jié)性因素影響下，玻璃消耗不佳與廠家挺價對峙，使期價走出一段糾結行情。后市來看，隨著旺季臨近，下游貿(mào)易商或進入備貨期，未來庫存有望繼續(xù)削減， 玻璃有望走出震蕩上行趨勢。

市場總產(chǎn)能相對平穩(wěn)
由于2012 年前后是玻璃行業(yè)投產(chǎn)高峰，按照窯齡來計算，目前不少生產(chǎn)線已進入老化期，2018 年11 月到2019 年1 月，國內(nèi)相繼有12 條生產(chǎn)線紛紛冷修停產(chǎn)，不過隨著年后下游工廠返工，廠家的檢修熱情開始減弱。直到今年6 月，市場才進入第二
輪冷修高峰，僅月內(nèi)就有6 條生產(chǎn)線陸續(xù)停產(chǎn)。近兩個月以來，純堿價格延續(xù)回落趨勢，降低了玻璃生產(chǎn)廠家的生產(chǎn)成本，助推玻璃生產(chǎn)企業(yè)利潤再次走高，再加上“金九銀十”旺季臨近，一般在8 月初， 下游市場會加緊采購。筆者認為，后期再次集中冷修的概率不大，為了搶占市場份額，市場更有可能將冷修時間放在第四季度之后。
近年來環(huán)保監(jiān)管加碼，玻璃供給側受到一定的壓制，沙河作為玻璃行業(yè)關注的重心，因其敏感的地理位置，更是受到較多的環(huán)保政策管制。從2017 年第四季度因排污許可問題關停7 條生產(chǎn)線，到2018 年8 月再次對無證企業(yè)下達停產(chǎn)要求后停了5
條生產(chǎn)線，再到今年6 月對燃煤企業(yè)發(fā)起停爐改造

的要求，盡管本次涉及的生產(chǎn)線并未停產(chǎn)，但廠家已限產(chǎn) 16%，整體來看沙河地區(qū)產(chǎn)能已有明顯的減少。而近期復產(chǎn)的生產(chǎn)線基本是在今年春節(jié)前冷修的產(chǎn)能，截至目前，年內(nèi)玻璃產(chǎn)能整體較為平穩(wěn)。預計在后期旺季推動下，產(chǎn)能小幅增加的概率較大。

廠家?guī)齑嬗型^續(xù)削減
第二季度華北、華中及華南地區(qū)多數(shù)玻璃廠家漲勢明顯，在一片“漲聲”中，市場庫存也大幅回落， 4 月中旬到6 月下旬，廠家的周消化速度達到43 萬
重量箱。不過7 月以來市場庫存并未延續(xù)前期的下降趨勢。從房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，1 月~ 6 月房地產(chǎn)竣工面積累計同比下降12.7%，環(huán)比降幅擴大0.3%，另外新開工和施工面積累計同比均呈現(xiàn)下滑局面。由此可見，在市場需求不佳的背景下，前期庫存的大幅削減并未真正被消化，而經(jīng)過近期貿(mào)易商的主動去庫存后，中間環(huán)節(jié)才回歸良性。
從歷年走勢來看，7 月中旬到9 月中旬將是一年中庫存削減最快的時期。目前廠家?guī)齑胬塾嬙?091 萬重量箱的高位，較去年同期高出28%。一旦供給側再次收緊，玻璃庫存將加速下滑，從而提振廠家信心。
綜上，玻璃市場當前供需矛盾不大，未來隨著市場旺季備貨期到來，預計期價后期將震蕩上行。